La corsa all\u2019intelligenza artificiale ha un costo sempre pi\u00f9 elevato e le grandi societ\u00e0 tecnologiche americane stanno modificando profondamente le proprie strategie di finanziamento per sostenerlo.<\/p>\n

Secondo le stime circolate sui mercati, entro il 2028 le Big Tech potrebbero avere bisogno di raccogliere complessivamente circa mille miliardi di dollari<\/strong> per finanziare gli investimenti necessari alla costruzione di data center e delle altre infrastrutture indispensabili allo sviluppo dell\u2019IA.<\/p>\n

Una mole di risorse che difficilmente potr\u00e0 essere coperta soltanto attraverso la generazione di cassa, gli aumenti di capitale e il tradizionale mercato obbligazionario statunitense. Per questo gli \u201chyperscaler\u201d, cio\u00e8 i grandi operatori tecnologici dotati di infrastrutture informatiche su scala globale, stanno aumentando il ricorso anche alle obbligazioni denominate in euro<\/strong>.<\/p>\n

L\u2019obiettivo \u00e8 ampliare la platea degli investitori, diversificare le fonti di finanziamento e contenere il costo della raccolta. Ma il fenomeno sta assumendo dimensioni tali da attirare l\u2019attenzione delle autorit\u00e0 europee.<\/p>\n

Il boom delle obbligazioni delle Big Tech<\/h2>\n

Amazon, Meta, Oracle, Microsoft, Alphabet, SpaceX e Nvidia avrebbero collocato nel corso del 2026 obbligazioni per circa 200 miliardi di dollari<\/strong>. Un volume che d\u00e0 la misura della trasformazione in corso: singole emissioni nell\u2019ordine dei 25 miliardi stanno diventando sempre meno eccezionali.<\/p>\n

Amazon e Alphabet si sono imposte anche tra i maggiori emittenti sul mercato europeo dei corporate bond, con Amazon protagonista di un collocamento di dimensioni record.<\/p>\n

La diversificazione riguarda inoltre le valute. Alcuni dei grandi gruppi tecnologici statunitensi hanno scelto di raccogliere capitali non soltanto in dollari ed euro, ma anche attraverso emissioni in yen, franchi svizzeri, sterline e dollari canadesi.<\/p>\n

Secondo le stime di JP Morgan riferite al 20 agosto, dall\u2019inizio dell\u2019anno gli hyperscaler \u2013 senza considerare Nvidia \u2013 avevano gi\u00e0 emesso obbligazioni per circa 182 miliardi di dollari<\/strong>, quasi il doppio dei 93 miliardi registrati nell\u2019intero anno precedente. Questi titoli rappresenterebbero ormai circa il 13% delle emissioni statunitensi investment grade realizzate nel 2026.<\/p>\n

E la raccolta potrebbe continuare a crescere. UniCredit stima entro la fine dell\u2019anno ulteriori emissioni delle Big Tech comprese tra 70 e 90 miliardi di dollari sul mercato statunitense<\/strong> e tra 15 e 20 miliardi di euro in Europa<\/strong>.<\/p>\n

L\u2019euro diventa sempre pi\u00f9 importante<\/h2>\n

Il mercato europeo sta assumendo quindi un ruolo crescente nel finanziamento della rivoluzione dell\u2019intelligenza artificiale.<\/p>\n

Lo stock di obbligazioni in euro riconducibili alle Big Tech ha raggiunto circa 40 miliardi di euro<\/strong> e la moneta unica rappresenta ormai intorno al 10% dei bond complessivamente in circolazione emessi dai grandi operatori tecnologici.<\/p>\n

La presenza delle societ\u00e0 americane sul mercato obbligazionario europeo, attraverso le cosiddette emissioni \u201creverse Yankee\u201d, \u00e8 inoltre raddoppiata tra il 2025 e il 2026.<\/p>\n

Nel breve periodo il fenomeno pu\u00f2 rappresentare un elemento positivo: aumenta la profondit\u00e0 del mercato europeo delle obbligazioni societarie, introduce titoli con rating elevati e amplia l\u2019offerta di scadenze a lungo termine.<\/p>\n

\u00c8 sul medio-lungo periodo, per\u00f2, che emergono gli interrogativi.<\/p>\n

Il richiamo della Bce: attenzione agli effetti sul mercato<\/h2>\n

In un recente intervento pubblicato sul blog della Banca centrale europea, gli economisti Anne Duquerroy, Oana Furtuna, Im\u00e8ne Rahmouni-Rousseau e Lia Vaz Cruz hanno evidenziato come questa possa essere soltanto la fase iniziale di una raccolta obbligazionaria di dimensioni eccezionali.<\/p>\n

Se il fenomeno proseguisse con la stessa intensit\u00e0, il mercato dei corporate bond dell\u2019area euro potrebbe cambiare struttura, imponendo nuovi equilibri a investitori, intermediari ed emittenti.<\/p>\n

Uno dei primi rischi riguarda la concentrazione<\/strong>. La crescente presenza dei colossi americani potrebbe aumentare l\u2019esposizione degli investitori europei sia al settore tecnologico sia all\u2019economia statunitense, replicando almeno in parte quanto gi\u00e0 avvenuto sui mercati azionari.<\/p>\n

Esiste poi un possibile effetto di spiazzamento. La domanda di capitali generata dalle Big Tech potrebbe infatti esercitare una pressione sui costi di finanziamento e rendere pi\u00f9 difficile o pi\u00f9 onerosa la raccolta per altre imprese e settori.<\/p>\n

Le conseguenze, secondo l\u2019analisi della Bce, potrebbero arrivare a interessare anche il mercato dei titoli pubblici e quello delle obbligazioni emesse da soggetti sovranazionali.<\/p>\n

L\u2019IA diventa anche una questione finanziaria<\/h2>\n

Finora i mercati hanno dimostrato di riuscire ad assorbire emissioni di dimensioni eccezionali. Ma il vero interrogativo riguarda ci\u00f2 che potrebbe accadere se la necessit\u00e0 di finanziare data center, chip, reti energetiche e capacit\u00e0 di calcolo continuasse a crescere ai ritmi previsti.<\/p>\n

La competizione sull\u2019intelligenza artificiale, dunque, non riguarda pi\u00f9 soltanto algoritmi e innovazione tecnologica. Sta diventando anche una gigantesca partita finanziaria.<\/p>\n

E il mercato obbligazionario europeo potrebbe ritrovarsi sempre pi\u00f9 coinvolto nel finanziamento delle infrastrutture necessarie ai colossi americani dell\u2019IA, con opportunit\u00e0 per gli investitori ma anche con nuovi rischi sistemici che le autorit\u00e0 monetarie e di vigilanza hanno gi\u00e0 iniziato a tenere sotto osservazione.<\/p>\n\t